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信达证券股份有限公司汲肖飞近期对森马服饰进行研究并发布了研究报告《盈利能力修复，零售逐步改善》，本报告对森马服饰给出买入评级，当前股价为6.72元。

森马服饰(002563)　　事件：2023Q1公司实现营业收入30.02亿元，同降9.29%；归母净利润3.11亿元，同增48.85%；扣非净利润2.92亿元，同增58.34%，EPS为0.12元。每10股派息2.00元（含税）。受1月份新冠疫情扩散影响，公司收入同比下滑，公司加强成本费用管控，盈利能力显著修复。　　点评：　　零售环境逐月改善，门店数量略有下降。拆分来看，2023年1-3月份公司全渠道终端零售同增-10.8%、1.3%、6.9%，截止目前全渠道零售累计实现正增长，零售终端环比逐月改善，服装销售有所复苏。分品类来看，23Q1公司童装收入改善优于休闲装品牌，截止2023年3月底共有门店8127家，较年初净减少13家，其中休闲装、童装门店2738家、5389家。　　毛利率恢复增长，费用率基本稳定，库存去化效果显现。1）2023Q1公司毛利率同增1.69PCT至44.34%，公司加强零售折扣把控，线上线下同款同价占比提升。2）2023Q1公司销售、管理、研发、财务费用率同增-0.70PCT、-0.16PCT、-0.05PCT、-0.64PCT至23.40%、4.28%、1.36%、-0.93%，公司费用率基本稳定，贴现利息减少导致财务费用率下降。3）2023年3月底公司存货为33.71亿元、同降16.79%，公司库存清理效果显著，不断加强存货把控，渠道库存显著减少。　　盈利预测与投资评级：公司业绩改善符合预期，我们维持2023-25年EPS预测为0.38/0.54/0.66元，目前股价对应23年17.65倍PE。我们看好公司持续提升精细化运营能力，在产品创新、品牌运营、供应链管理、数字化升级等方面不断升级，疫情管控调整后业绩有望迎来拐点，业绩修复弹性较大，维持“买入”评级。　　风险因素：疫情影响超预期风险，市场竞争加剧风险，存货减值风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孙海洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.14%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.23亿，根据现价换算的预测PE为17.68。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有28家机构给出评级，买入评级20家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为7.26。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，森马服饰（002563）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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